2023年7月10日，中国香港。中证鹏元国际确认中国五矿集团有限公司（五矿）的国际刻度长期主体评级为'A-'，展望为稳定。
五矿是中国规模最大的金属矿业和冶金工程建设企业集团。五矿的主体评级是基于公司'bb+'的独立个体信用评分，并且外部支持评估提升了其等级。考虑到五矿在保障中国基础金属供应方面对中央政府具有高度战略重要性，我们认为中央政府在公司处于财务困难时，有强烈的意愿为其提供支持。
关键评级观点
正面因素
中央政府的大力支持。五矿由国务院国有资产监督管理委员会（国务院国资委）全资拥有和最终控制。五矿对中国的金属资源安全具有战略重要性，是中国政府获取海外矿产资源和保障国家基础金属供应的关键平台。有充足的记录证明，在过去的十年中，该公司在多个方面均得到了中央政府的强力支持，例如：海外资源开发，横向和纵向合并并购，资本注入和补贴。我们认为，鉴于五矿与政府联系紧密且具有战略重要性，国务院国资委将持续向公司提供支持。
规模庞大且业务多元化。五矿是中国领先的矿业公司之一，其业务在矿产和金属产品以及地理位置上具有多样化，同时也是中国领先的工程建设公司之一，在国内冶金工程和建设市场上几乎占有垄断地位。 2022年，该公司的收入报告为8980亿元，在《财富》全球500强公司中排名第58。我们认为，业务高度多元化有助于使公司的现金流较少地受到其金属矿产业务的周期波动影响，从而降低其经营风险。
债务水平下降。尽管公司的财务杠杆较高，但其债务水平一直在降低。从2020年至2022年，公司减少了大约613亿元的有息债务，这使得总债务对总资本化的比率从2019年的69.1%降低至2022年的59.4%。这也进一步使得债务对EBITDA的比例从2019年的6.4倍下降到2022年的4.0倍。由于我们预测2023年公司的EBITDA将会降低，主要受到有色基金属价格下跌的影响，因此，我们预期财务杠杆会稍有增加。然而，考虑到在未来几年内，适度的资本支出和现金流将会有所改善，我们预计从2023年到2025年，债务对EBITDA的比例将保持在3.0x-4.5x之间，而总债务对总资本化的比例将保持在50%-60%之间。
负面因素
盈利能力较差。2019-2022年期间公司的EBITDA利润率低至7%-8.5%。我们预计公司在接下来的12个月可能面临盈利压力，主要考虑到基础金属价格预计将下降以及工程建设业务组合将有所改变。
海外项目经营风险较高。公司收购了多个海外矿产项目并从事多个海外工程建设，这些项目容易受到全球政治、经济和本土文化不确定性的影响。因此，如果海外紧张局势升级，那么公司海外项目运营可能面临诸多挑战。
评级展望
稳定的展望反映了我们认为中国的主权信用状况将保持稳定，并且五矿将有能力维持其目前的运营状况。
如果出现以下情况，我们会考虑提升五矿的主体评级：1）在中央政府支持的意愿没有实质性变化的情况下，我们提升了对中国的主权评级；2）有大量数据表明中央政府对公司支持的意愿有所增强。
如果出现以下情况，我们会考虑下调五矿的主体评级：1）我们下调了对中国的主权评级；2）有大量证据表明，当公司陷入财务困境时，中央政府对公司支持的意愿有所减弱；3）由于公司特定或行业特定的条件（包括有色金属价格、海外项目风险以及公司的杠杆状况）长期持续恶化，导致公司的信用状况严重恶化。
注：
1、 上述评级均为主动评级。
2、 本文译自英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。
联系我们
主分析师
郭莹
+852 3615 8344
分析师
李龙，CFA
+86 755 2348 3867
评审委员会主任
陈科
+852 3615 8316
媒体联系
评级服务联系
魏伦
+852 3615 8324
allen.wei@cspi-ratings.com
相关评审委员会召开日期：2023年6月30日
若欲获取进一步的信息，敬请访问www.cspi-ratings.com
相关的评级方法论
《通用工商企业评级方法论》（2018年3月15日）
《企业财务调整和比率定义》（2018年5月7日）
《政府相关实体评级方法论》（2018年8月31日）
免责声明
主动评级——不涉及发行人参与的评级——已披露的评级——未曾作修订
中证鹏元国际评级有限公司（“中证鹏元国际”、“鹏元”、“本公司”、“我们”、“我们的”）以既定的方法和符合评级过程的方式发布信用评级和报告。有关政策、程序和方法的更多资料，请参阅本公司网站www.cspi-ratings.com.本公司保留在不事先通知的情况下，自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何资料的权利。
所有信用评级和报告都适用于免责声明和限制。信用评级不是财务或投资建议，也不能被认为是购买、出售或持有任何证券的建议，并且不能针对/反映任何证券的市场价值。我们认为信用评级的使用方应受过专业培训，有能力独立评估投资和商业决策。
信用评级只针对信用风险。本公司将信用风险定义为被评级对象可能无法履行其到期的合同和/或财务义务的风险。信用评级不能被认为是特定违约概率的事实，也不能作为违约概率的预测指标。信用评级构成了本公司信用评审委员会的前瞻性意见，包括对未来事件的预测，而这些预测在定义上不能作为事实来验证。
为了评级过程的目的，公司会从我们认为可靠且准确的来源获得足够有质量的事实性资料。我们不会进行审计，也不会对评级过程中使用的任何资料进行尽职调查或第三方校验。公司查阅了被评级对象或其有联系人士的账目及其他相关公开文件。公司已经根据既定的过程对评级过程中所采用资料的质量进行审查，并且信纳所采用资料的质量。
本公司信用评级的使用方应参考本公司网站上公布的评级符号和定义。等级相同的信用评级可能不能完全反映风险程度上的所有细微差别，因为信用评级是信用风险的相对度量。
本公司不对以任何形式对其提供的任何资料的准确性、及时性或完整性做出任何明示或暗示的保证。在任何情况下，本公司、公司董事、股东、雇员、代表，均不对任何使用本公司发布的资料所造成的的损害、开支、费用或损失承担任何责任。
本公司有权依据任何被本公司视为充分的理由，随时采取任何评级行动，并有权自行决定。信用评级的发布和跟踪取决于是否有足够的资料。
公司不会因其主动评级而获得酬金。被评级对象并未参与信用评级过程。已向被评级对象或其有联系人士披露主动评级，以及在作出上述披露后，信用评级结果在发布前并未曾作修订。
本公司保留其在公司网站、公司的社交媒体页面和授权第三方发布信用评级和报告的权利。未经本公司事先书面同意，不得以任何方式修改、复制、转载、传播或篡改本公司发布的任何内容。
本公司的信用评级和报告并非给处在使用此信用评级和报告可能构成违法的管辖区内的任何人传播或使用。如有疑问，请咨询相关的监管机构或专业顾问，以确保遵守适用的法律法规。
由于本公司信用评级和报告产生或与其相关的任何争议，本公司有权自行决定与争议解决相关的所有事宜，包括但不限于免责声明和政策的解读。
2023版权所有©中证鹏元国际评级有限公司 保留所有权利。