中证鹏元国际确认四川省政府国际评级‘A+’;展望稳定


06 Nov 2023

    2023年11月6日,中国香港。中证鹏元国际确认四川省政府国际刻度的长期本外币主体评级 ‘A+’。该评级反映四川省经济增长速度较快、财政预算表现良好,且流动性资源充足,同时也考虑到四川省债务负担较为沉重,以及地方债务管理的不足。评级展望稳定。

    四川省是中国(AA,稳定)西南部内陆省份,坐落在长江上游,与重庆、贵州、云南、西藏等多省、自治区接壤。全省面积486,052平方公里,共辖18个地级市和3个自治州。四川是中国人口大省之一,2022年底常住人口8,374万,占全国总人口的5.93%。

    正面因素

    四川省是中国西南地区的经济、人口大省,得益于丰富的资源、便利的交通、充裕的劳动力和良好的区位条件,该省在过去十年里实现了快速的经济增长,其经济实力在全国排名中上游。2022年四川省实现GDP5.7万亿元,位居全国第六。近年来,四川省大力发展电子信息、装备制造、食品饮料、先进材料、能源化工、数字经济“5+1”现代工业体系,且伴随成渝双城经济圈建设的推动,我们对未来几年内四川省的长期经济发展前景持乐观态度。2023年以来,随着经济的加快恢复,四川省前三季度GDP同比增长6.5%,其中,工业增长以及服务业增长均明显领先于全国增速,消费市场表现亮眼,因此,我们认为四川省有望实现全年6%左右的经济增长目标。

    我们认为四川省的财政预算实力同样在全国排名靠前,主要体现在较低的财政赤字水平和可观的预算收入规模。在过去几年,四川省维持着良好的预算盈余水平,我们测算,四川省2018-2022年期间平均预算盈余率为-12.1%,明显高于中国地方政府平均值,并将在未来三年内保持较高的水平,显示该省财政预算平衡能力较强。作为西南部的核心省份,四川省一直以来接收了中央政府稳定增加的财政转移支付,作为其主要财政收入来源。近年来,四川省综合财力不断增强,该省2022年预算收入规模达1.6万亿元。2023年前8个月,四川省地方一般公共预算收入高速增长,由此,我们认为2023年底该省预算收入规模将进一步扩大,同时其财政赤字亦将维持在较轻的水平。另一方面,我们认为四川积累了充足的流动性资金资源,预计未来两年内该省财政性存款保持在约2,000亿元的规模,这将为其未来24个月内的流动性需求提供有力支持。

    负面因素

    虽然2022年四川省经济总量在全国排名第六,但由于该省人口基数庞大,其人均GDP维持在相对偏低的水平。根据测算,2022年四川省人均GDP为67,777元,比全国平均值低20.9%,反映其经济发展水平较低。考虑到四川省近年来经济增速较快,我们预计未来数年内该省人均GDP与全国人均GDP的差距有望缩小。另一方面,由于四川省内的市州数量较多,各地市间存在区域经济发展水平不均衡的现象。其中,省会成都市在经济总量、经济发展水平上均大幅领先于其他地市,形成一城独大的局面,产生对省内其他地区的虹吸效应。由此,我们认为四川省内的区域经济均衡化有待进一步加强。

    在过去数年里,四川省的债务积累速度较快,形成了较大的政府债务规模。据我们估算,2022年底四川省广义债务规模可能超过3.8万亿元。虽然四川省的经济体量和预算收入规模可观,但经测算2022年四川省广义债务/预算收入及广义债务/地区生产总值的比例分别为236%和67%,高于国内许多其他省份,反映其债务负担较重。另外,我们注意到四川省当地政府,尤其是经济财政实力较弱的低层级地方政府,在债务和流动性管理上存在不足。近几年内四川省内县级地方政府出现了一些区域债务问题,这影响了市场对四川省整体信用状况的认可。我们认为四川省拥有充足的流动性来源以支持债务偿还,但可能存在流动性资源分配不均衡的问题,且各市州的经济财政实力存在差异,因此在未来几年内一些低层级地方政府可能仍会出现流动性状况紧张的现象。

    评级展望

    四川省稳定的评级展望反映了我们对于未来12至24个月内中国信用状况将保持稳定,以及四川省的经济增长表现和财政预算实力将保持稳健及其债务负担将维持可控状况的预期。

    出现以下情况时,我们将考虑下调四川省的主体评级:1)四川省的财政预算盈余急剧恶化;和/或2)该省的财政性存款大幅下降,流动性状况严重恶化。

    出现以下情况时,我们将考虑上调四川省的主体评级:1)我们上调中国政府的主权信用评级;和/或2)四川省的人均GDP水平大幅提升;和/或3)该省的债务负担显著降低,以及债务和流动性管理能力明显提高。

    注:
    1、本新闻稿中提到的评级均为主动评级。
    2、本文译自英文版新闻稿。若有分歧,以英文版为准。

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    相关的评级方法论

    《中国地方政府评级方法论》(2021年6月29日)

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