中证鹏元国际确认山西省政府国际评级‘A+’;展望稳定


14 Nov 2023

    2023年11月14日,中国香港。中证鹏元国际确认山西省政府国际刻度的长期本外币主体评级 ‘A+’。该评级反映山西省财政预算表现良好、债务负担适中,且流动性状况健康,同时也考虑到山西省经济发展水平不高以及经济结构过度集中。评级展望稳定。

    山西省是中国(AA,稳定)北部内陆省份,与河南和河北省接壤。全省面积15.67万平方公里,占中国土地总面积的1.62%。山西省下辖11个地级市,省会太原。2022年常住人口为3,481万人,约占全国总人口的2.5%。

    正面因素

    得益于强劲的一般公共预算收入以及稳定的上级政府财政补助,近年来山西省政府积累了较强的财政预算实力。山西省财政收入结构在过去几年里不断优化, 2022年山西省税收收入占一般公共预算收入的比重上升至78.1%,财政自给能力有所提高。另一方面,转移支付仍是山西省财政收入重要来源。考虑到山西省对于全国能源供应具有重要的战略意义,且国家明确提出支持能源型省份经济转型,预计未来几年对山西省政府补助规模有望持续增长。此外,山西省政府维持着良好的预算收支管理。根据我们测算,2018-2022年山西省平均预算盈余率为-12.6%,说明该省的财政盈余表现在全国各省中排名靠前,财政赤字负担较轻。2023年能源价格下降对山西省相关收入造成了一定影响,预计全年预算收入增速较去年同期有所放缓,但我们认为山西省政府在2023年及未来两年能够保持温和的赤字水平,预算盈余表现仍将优于其他许多省份。

    一直以来,山西省政府对债务扩张较为谨慎,使其保持了适中的债务水平以及健康的流动性状况。我们测算,2022年山西省政府的广义债务占预算收入比率和广义债务占GDP比率分别为148%和38%,均低于全国许多省份。此外,山西省债务增速可控,经测算,2021-2025年山西省广义债务占GDP比率的平均变动值为2个百分点。从流动性状况看,山西省政府具有充裕的流动性资金来源,一方面,截至2022年末山西省政府积累了1,464亿元的财政性存款;另一方面,由于其杠杆率水平不高,山西省政府还有一定的举债空间。因此我们认为,在未来两年内山西省的流动性状况将保持健康。

    负面因素

    我们认为,山西省经济发展阶段落后于国内许多省份,主要体现在其人均GDP水平不高,产业结构较不均衡。近年来,山西省人均GDP与全国平均值差距有所收窄。2022年,山西省GDP总量在全国各省中排名第20位,其人均GDP首次突破七万元,达到73,666元,但仍然比全国平均水平低14%,在各省中排名中等。此外,2022年山西省三次产业结构为5.2:54.0:40.8,与全国三次产业比重相比,二产占比明显偏高,三产占比在全国各省中排名靠后,反映该省尚未形成多元化经济形态。过去几年里持续的人口净流出也对山西省长期经济发展造成不利的影响。总体来看,山西省整体经济基础偏弱,经济发展水平一般。

    山西省是典型的资源型经济省份,对煤炭经济依赖较大。长期以来,山西的煤炭产业规模领先全国,煤炭开采及相关行业一直是该省经济发展的支柱产业,亦反映出其经济结构过度集中。山西省实行资源型经济转型以来,煤炭产业发展受到去产能的限制,导致在过去几年内山西省工业增加值增速和地区GDP增速均出现下降,反映山西省在能源产业以外,整体经济发展动能偏弱。此外,煤炭产业周期性特征明显,易受能源价格波动影响。由过去两年煤炭价格飙升拉动山西省煤炭企业利润大幅上涨的势头难以为继,今年以来山西省GDP增速随煤炭价格的回落出现下行。2023年前三季度,山西省GDP同比增长4.5%,经济增速不及全国。由于煤炭价格持续走低,山西省经济增速在第四季度大幅反弹的空间有限,预计全年将实现5%左右的温和增长。总体来看,加快产业转型升级仍是山西省未来数年内经济发展的首要任务。

    评级展望

    山西省稳定的评级展望反映了我们对于未来12至24个月内中国信用状况将保持稳定,以及山西省的经济增长以及财政预算表现将保持稳健的预期。

    出现以下情况时,我们将考虑下调山西省的主体评级:1)山西省的财政预算盈余急剧恶化或预算收入增速大幅下降;和/或2)该省的债务水平显著提高。

    出现以下情况时,我们将考虑上调山西省的主体评级:1)我们上调中国政府的主权信用评级;和/或2)山西省的经济结构显著优化,经济发展水平明显提高。

    注:
    1、本新闻稿中提到的评级均为主动评级。
    2、本文译自英文版新闻稿。若有分歧,以英文版为准。

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    相关评审委员会召开日期:2023年11月13日

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    相关的评级方法论

    《中国地方政府评级方法论》(2021年6月29日)

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