中证鹏元国际确认美的集团股份有限公司'A'国际评级;展望稳定


08 Mar 2024

    2024年3月8日,中国香港。中证鹏元国际确认美的集团股份有限公司(美的)国际刻度的长期主体评级'A',评级展望稳定。

    美的是一家中国电器制造商,提供多元化的产品,包括暖通空调(HVAC)系统、消费类电器、机器人和自动化系统。作为中国最大的家用电器制造商,美的在家用空调、洗衣机、冰箱和小型家电等主要产品类别中始终保持着领先的市场份额。

    美的的评级反映了其领先的市场地位,不断改善的业务多元化以及强健的财务实力如低负债率和稳定的盈利能力。另一方面,美的的评级受到其所在的高度竞争的中国家电市场的制约。

    关键评级观点

    正面因素

    处于家电市场的领先地位。得益于出色的品牌知名度和强大的销售渠道,美的始终处于市场领先地位。近年来,美的专注于产品组合升级和高端品牌推广,满足消费者对于智能、环保和高品质产品的需求。我们认为这将持续巩固公司的长期市场地位。2023年,中国家电需求复苏,全行业收入达到1.8万亿元人民币,同比增长7%。虽然我们预计2024年行业增长将受房地产周期影响而放缓,但我们预计美的将凭借多品牌组合和持续的研发投入保持其在国内家电市场的领先地位。

    信用指标持续提升。得益于强劲的经营性现金流和审慎的财务政策,过去几年美的一直保持较低的负债水平和稳定的盈利能力。我们预计,2023年公司的债务/EBITDA比率将降至0.8倍。此外,受益于低原材料成本和管理费控,2023年前三季度,公司的毛利率从2022年同期的23.61%上升至25.84%。我们预计2024-2026年期间公司调整后EBITDA利润率将维持在11%左右。2023年,美的申请在港上市,计划募集逾10亿美元资金,这将使公司的信用状况进一步提升。展望未来,我们认为美的有能力长期保持其强劲的信用指标。

    不断提高多元化程度。美的一直在积极努力提升其业务和地域多元化。公司始终着力发展ToB业务,包括智能家居、楼宇科技、工业技术、机器人与自动化和创新型业务。该板块的收入贡献从2020年的19%上升至2023年上半年的25%。除了业务多元化,美的也在挑战重重中加快了海外扩张步伐。2023年上半年,美的来自国际市场的收入达到801亿元人民币,占总收入的41%。

    负面因素

    来自同行的激烈竞争。家电行业竞争激烈,国内外参与者都在凭借细分市场和独特优势争夺市场份额。这可能会对公司的利润率造成压力。

    并购相关的风险过去几年,美的一直积极寻求并购作为扩大经营规模、提升研发实力和丰富产品线的策略。然而,这种大规模并购方式可能会给公司带来潜在的运营和财务风险。

    评级展望

    美的稳定的评级展望反映了中证鹏元国际认为公司将能够保持其全球领先的家电企业的市场地位,成功开展新业务,同时维持强劲的营运和财务水平、盈利能力并产生正向现金流的预期。

    出现以下情况导致美的信用状况显著恶化时,我们将考虑下调公司的主体评级:1) 公司的盈利能力在较长时期内显著恶化;2) 由于竞争加剧导致主要产品市场份额急剧下滑;和/或3) 激进的并购行为导致流动性和负债率恶化。

    出现以下情况导致美的信用状况大幅改善时,我们将考虑上调公司的主体评级:1) 公司的盈利能力在较长时期内显著改善;2) 通过推出更多的高价产品来增强产品实力;和/或3) 通过在不同市场和业务领域扩大业务,进一步提高公司业务多元化程度。

    注:

    1、  上述评级均为主动评级。

    2、  本文译自英文版新闻稿。若有分歧, 以英文版为准。 

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    相关评审委员会召开日期:2024年2月29日

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    相关的评级方法论

    《通用工商企业评级方法论》(2018年3月15日)

    《企业财务调整和比率定义》(2018年5月7日)


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