2024年7月9日，中国香港。中证鹏元国际确认中国五矿集团有限公司（简称“五矿”或“公司”）的国际刻度长期主体评级为'A-'，展望为稳定。
五矿是中国规模最大的金属矿业和冶金工程建设企业集团。该公司的信用状况与中国中央政府的信用状况密切相关，我们认为政府有很强的意愿在公司遇到财务困境时提供支持。
关键评级观点
正面因素
中央政府的大力支持。作为国务院国有资产监督管理委员会（国资委）的全资子公司，五矿在保障中国金属资源安全方面发挥着至关重要的作用。公司是中央政府获取海外矿产资源和维护国家基础金属供给的关键平台。过去十年，五矿持续获得中央政府各种形式的大力支持，包括海外资源开发、横向纵向兼并重组、资本注入和补贴等。鉴于五矿与政府的紧密联系以及其对国家战略的重要性，我们相信国资委将继续支持公司发展。
广泛且多元化的业务组合。五矿是一家领先的中国矿业公司，拥有广泛且多元化的业务组合，涵盖多种矿产和金属产品以及多个地理区域。同时，五矿也是中国领先的工程建筑公司之一，在国内冶金工程和建筑市场上拥有近乎垄断的地位。2023年，公司实现营收9,350亿元，位列《财富》全球500强公司第65位。我们认为，高度多元化的业务有助于降低公司经营风险，使其现金流较少受到金属矿产业务周期波动的影响。
债务水平下降。五矿在降低债务水平取得进展。2023年，公司成功将总债务从2022年的3,443亿元降低至2,964亿元，净债务从2022年的2,556亿元降低至2,070亿元。这使得总债务占总资本化的比例从2022年的59.4%下降至2023年的53.6%，同时债务与EBITDA的比率也从2022年的4.0倍下降至2023年的3.4倍。我们预计公司将持续改善经营性现金流，并以此为基础在2024年和2025年继续降低杠杆率。
负面因素
盈利能力较差。受低利润的贸易板块和有色基础金属价格下跌的拖累，公司2019-2023年期间的EBITDA利润率维持在6%-8.5%的低位。考虑到基础金属价格预计将在未来12个月内有下调的风险，我们预计公司将面临盈利压力。
海外项目经营风险较高。公司收购了多个海外矿产项目并参与多个海外工程建设，这些项目容易受到全球政治、经济和当地文化不确定性的影响。因此，如果国际局势紧张升级，公司海外项目的运营可能会面临诸多挑战。
评级展望
稳定的展望反映了我们认为中国的主权信用状况将保持稳定，并且五矿将有能力维持其目前的运营状况。
如果出现以下情况，我们会考虑提升五矿的主体评级：1）在中央政府支持的意愿没有实质性变化的情况下，我们提升了对中国的主权评级；2）有大量数据表明中央政府对公司支持的意愿有所增强。
如果出现以下情况，我们会考虑下调五矿的主体评级：1）我们下调了对中国的主权评级；2）有大量证据表明，当公司陷入财务困境时，中央政府对公司支持的意愿有所减弱；3）由于公司特定或行业特定的条件（包括有色金属价格、海外项目风险以及公司的杠杆状况）长期持续恶化，导致公司的信用状况严重恶化。
注：
1、上述评级均为主动评级。
2、本文译自英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。
联系我们
主分析师
郭莹
+852 3615 8344
分析师
左一鸣
+852 3615 8341
评审委员会主任
伍琴
+852 3615 8317
媒体联系
评级服务联系
魏伦
+852 3615 8324
allen.wei@cspi-ratings.com
相关评审委员会召开日期：2024年6月25日
若欲获取进一步的信息，敬请访问www.cspi-ratings.com
相关的评级方法论
《通用工商企业评级方法论》（2018年3月15日）
《企业财务调整和比率定义》（2018年5月7日）
《政府相关实体评级方法论》（2018年8月31日）
免责声明
主动评级——不涉及发行人参与的评级——已披露的评级——未曾作修订
中証鹏元国际评级有限公司（“中証鹏元国际”、“本公司”、“我们”、“我们的”）以既定的方法和符合评级过程的方式发佈信用评级和报告。有关政策、程序和方法的更多资料，请参阅本公司网站www.cspi-ratings.com。本公司保留在不事先通知的情况下，自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发佈任何资料的权利。
所有信用评级和报告都适用于免责声明和限制。信用评级不是财务或投资建议，也不能被认爲是购买、出售或持有任何证券的建议，幷且不能针对/反映任何证券的市场价值。我们认爲信用评级的使用方应受过专业培训，有能力独立评估投资和商业决策。
信用评级只针对信用风险。本公司将信用风险定义爲被评级对象可能无法履行其到期的合同和/或财务义务的风险。信用评级不能被认爲是特定违约概率的事实，也不能作爲违约概率的预测指标。信用评级构成了本公司信用评审委员会的前瞻性意见，包括对未来事件的预测，而这些预测在定义上不能作爲事实来验证。
爲了评级过程的目的，本公司会从我们认爲可靠且准确的来源获得足够有质量的事实性资料。我们不会进行审计，也不会对评级过程中使用的任何资料进行尽职调查或第三方校验。公司查閲了被评级对象或其有连繫人士的账目及其他相关公开文件。公司已经根据既定的过程对评级过程中所採用资料的质素进行审查，并且信纳所採用资料的质素。
本公司信用评级的使用方应参考本公司网站上公布的评级符号和定义。等级相同的信用评级可能不能完全反映风险程度上的所有细微差别，因爲信用评级是信用风险的相对度量。
本公司不对以任何形式对其提供的任何资料的准确性、及时性或完整性做出任何明示或暗示的保证。在任何情况下，本公司、公司董事、股东、雇员、代表，均不对任何使用本公司发佈的资料所造成的的损害、开支、费用或损失承担任何责任。
本公司有权依据任何被本公司视爲充分的理由，随时采取任何评级行动，幷有权自行决定。信用评级的发佈和跟踪取决于是否有足够的资料。
公司不会因其主动评级而获得酬金。被评级对象幷未参与信用评级过程。已向被评级对象或其有连繫人士披露主动评级，以及在作出上述披露后，信用评级结果在发佈前未曾作修订。
本公司保留其在公司网站、公司的社交媒体页面和授权第三方发佈信用评级和报告的权利。未经本公司事先书面同意，不得以任何方式修改、複制、转载、传播或篡改本公司发佈的任何内容。
本公司的信用评级和报告幷非给处在使用此信用评级和报告可能构成违法的管辖区内的任何人传播或使用。如有疑问，请谘询相关的监管机构或专业顾问，以确保遵守适用的法律法规。
由于本公司信用评级和报告産生或与其相关的任何争议，本公司有权自行决定与争议解决相关的所有事宜，包括但不限于免责声明和政策的解读。
2024版权所有©中証鹏元国际评级有限公司保留所有权利。