点心债总量快速扩容，结构日益丰富
近两年来，在全球利率分化与人民币国际化深化的背景下，点心债（离岸人民币债券）市场持续扩容。2025年全年发行规模达7,561亿元人民币，同比增长10%；2026年一季度同比再增11.1%，增长势头强劲。尤其值得关注的是，外资发行人的发行量增势较强，在2025年创出1,756亿元的新高后，2026年一季度同比激增128.6%，发行规模达768亿元，占当期市场点心债总发行量的31%。
从外资发行人类型看，金融机构仍占据主导，发行目的已从早期的补充流动性，拓展至资产负债币种匹配、支持跨境业务等战略层面。主权/类主权主体稳步扩容，2025年新增印尼主权人民币债发行，2026年4月巴基斯坦也公布了发行计划。这类主体发行点心债，更多意在优化外汇储备结构、加强与中国的经贸联系，并推动本国人民币储备与支付渠道建设。此外，超国家组织（如多边银行）亦积极参与，进一步提升了点心债的国际信用背书。从区域分布看，点心债的外资发行人来源地已从2020年的13个增至2025年的25个，几乎翻倍。2025年，美国发行人规模居首（占比20%），其次为超国家组织、俄罗斯和法国，发行人结构高度多元化。这表明点心债已不再局限于传统亚洲市场，而是成为全球机构资产配置中日益重要的一环。
直接驱动力：利率优势和资产负债表货币匹配的需要
随着境内人民币利率中枢走低，以及“南向通”等机制持续优化，离岸人民币流动性显著提升，直接压降了点心债的融资成本。从持续走扩的离岸人民币中国主权债和美国国债利差可以看出，离岸人民币债券的利率优势突出，是外资机构主动增加发行的重要考量。数据显示，外资发行人的加权平均票息已从2025年的2.98%降至2026年一季度的2.43%。同时，外资发行人的点心债加权平均期限近年来稳定在5-7年，呈现明显的中长期特征，反映出境外主体对人民币长期稳定性的认可，以及将人民币作为长期融资与储备货币的信心。
另一方面，发行点心债迎合了外资发行人调整资产负债表币种结构的需要。在中国经济对全球影响力持续提升的背景下，跨国企业融资以美元为主，而资产和收入端则有越来越多的人民币资产和收入。发行点心债有利于发行人进行资产负债的币种匹配与风险管理。
长期战略考虑：美元防风险和人民币国际化
发行人民币债券有助于有效分散货币风险。长期过度依赖美元融资，易受美联储货币政策、美元汇率波动、美国债务隐患及地缘政治等外部冲击影响。相比之下，人民币汇率整体韧性更强，且随着人民币日益成为重要的国际货币，其能够显著优化融资结构、分散货币风险。对于主权类机构（如印尼、巴基斯坦）而言，发行人民币债券意味着一个独立于SWIFT和美元清算体系的备用融资渠道正在形成——在全球地缘政治不确定性持续上升的背景下，这一渠道具有不可忽视的战略安全价值。
此外，人民币国际化的持续推进也大大提升了人民币融资的便利性。一方面，随着人民币跨境支付系统（CIPS）的完善和境外人民币清算行的广泛布局，人民币跨境结算效率显著提高，资金划拨更加顺畅；另一方面，离岸人民币市场流动性不断改善，投资及风险管理工具日益丰富，使得境外发行人从融资、使用到还款的全链条操作更加便捷可行。这些进展共同降低了发行人民币债券的交易成本与操作门槛，进一步增强了其作为替代融资货币的吸引力。
展望未来，随着人民币国际化进一步向投资与计价功能深化，叠加境内低利率环境延续，点心债的融资优势仍将保持。预计外资发行人数量和发行规模将继续扩容，点心债有望从“离岸融资补充工具”逐步演变为全球人民币资产配置的核心载体之一。这一趋势不仅增强了人民币的国际循环能力，也为中国金融市场双向开放提供了有力的实践注脚。
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