2025年9月4日，中国香港。中证鹏元国际已确认中国基于国际刻度的长期本外币主权信用评级为'AA'和短期本外币主权信用评级为'A-1+'。同时，我们还确认以下十笔中国财政部发行的美元主权债券和四笔欧元主权债券'AA'的评级:
1. 2028年10月19日到期的10.0亿美元主权债券
2. 2048年10月19日到期的5.0亿美元主权债券
3. 2025年10月21日到期的22.5亿美元主权债券
4. 2030年10月21日到期的20.0亿美元主权债券
5. 2050年10月21日到期的5.0亿美元主权债券
6. 2026年10月26日到期的15.0亿美元主权债券
7. 2031年10月26日到期的10.0亿美元主权债券
8. 2051年10月26日到期的5.0亿美元主权债券
9. 2029年11月20日到期的7.5亿美元主权债券
10. 2027年11月20日到期的12.5亿美元主权债券
11. 2038年11月17日到期的15.0亿欧元主权债券
12. 2033年11月17日到期的10.0亿欧元主权债券
13. 2031年10月09日到期的7.5亿欧元主权债券
14. 2027年10月09日到期的12.5亿欧元主权债券
评级展望均为稳定。
中国的评级得到多方面因素的支持，这包括其规模庞大且多元化的经济、稳健的经济增长前景、持续优化的债务结构、有效的货币体制和普遍制度、以及极低的外部头寸风险。但上述评级也受到中国相对较低的人均收入以及潜在大量或有负债的制约。
关键评级观点
经济基本面：出口扰动有限，科技创新引领经济高质量发展
2025年上半年中国实际GDP同比增长5.3%，超过官方设定全年5.0%的目标，体现了中国在经济转型阶段强大的经济韧性。上半年中国经济高速增长主要得益于强劲的出口和高端制造业产值，其中高技术产业增加值同比增长9.5%，装备制造业增长10.2%，新质生产力逐步成为经济增长的新引擎。此外，消费企稳回升进一步巩固内需经济动能，上半年服务零售额同比增长5.3%，部分升级类消费增速显著加快。尽管房地产市场的弱复苏、价格持续低位运行和居民收入增长预期信心不足在短期内仍将抑制内需增长，但我们预计这些制约因素将在政府接下来一系列促进消费举措实施中有所改善。
美国对华施加的关税压力已阶段性缓解，但后续关税谈判仍有不确定性。我们认为，中国多元化的出口市场和极具潜力的庞大内需市场在一定程度上可抵御关税负面影响。一方面，得益于中国企业前期的海外产业战略布局和结构调整，中国对美国的直接出口敞口持续下行。另一方面，中国出口产品已向高附加值、高技术含量加速转型，高新技术产品占比持续提升，中国高端制造出口在全球占有不可或缺的地位。鉴于中国政策组合将持续在提振消费和助力新动能发展方面发力，人工智能和产业融合将利好中期经济前景，我们预计，中国2025年实际GDP增长将达5.0%，在2026年至2028年间将维持在4.5%-5%区间。
财政状况：短期注重逆周期调节，化债举措和财税体制改革化解结构性矛盾
为应对内外需不足、经济转型压力等挑战，2025年中国财政政策延续“更加积极有为”的基调。2025年官方赤字率提高至4%，赤字规模5.66万亿元，并增发超长期特别国债1.3万亿元及地方政府专项债4.4万亿。在积极的财政扩张背景下，我们预计中国2025年广义财政赤字率将从2024年的7.8%上升至9.9%，2025年一般政府净债务占GDP比率将从2024年的56.7%上升至60%左右。但从长期角度看，经济扩张可为未来财政的稳健和可持续性奠定良好基础。此外，中央政府杠杆率当前处于较低水平，具备加杠杆空间，在适度宽松的货币政策协同配合下，政府债务结构的改善有利于结构性降低政府债务成本和化解地方政府或有负债的风险。
为统筹稳增长与防风险目标，中央与地方政府正系统推进一揽子化债政策，重点通过债务置换等方式化解地方政府隐性债务。此举虽在一定程度上推高了政府直接债务水平，导致直接债务率上升，短期内加大显性债务偿付压力，但有效降低了广义政府债务的综合融资成本，为支持经济结构转型释放出更多财政资源。同时，相关政策严格执行遏制新增隐性债务，推动融资平台实现市场化转型，有助于从机制上控制债务增量风险。与此同时，中国正在持续推进财税体制改革，零基预算改革、地方税制结构性优化等多项举措逐步落地，旨在提升财政资源配置效率和强化中长期财政可持续性。我们认为，中国政府当前所推进的化债政策与财税体制改革长远看有助于增强财政与金融体系稳健性。
外部流动性：国际收支表现稳健，国际投资净头寸仍然强劲，人民币国际化巩固外部融资实力
得益于中国在全球贸易和制造业中的关键地位，近年来其经常账户余额持续保持盈余状态。我们预计，中国2025年经常账户盈余占GDP比率为2.1%，并将在未来2-3年维持盈余状态，稳健的国际收支盈余为中国外部流动性提供了重要支撑。与此同时，中国的国际投资净头寸(净IIP)表现强劲，占2024年经常账户支出的88.7%，反映出中国作为全球主要的净债权国家，其外部脆弱性较低。得益于近年来中国净出口的良好表现，中国外汇储备余额保持相对平稳，其外债负担极低。
我们认为人民币国际化将进一步巩固中国外部融资实力。目前，人民币位列全球第三位贸易融资货币，位列全球第四位支付货币，以及位列全球第六位外汇储备货币，在全球贸易格局重构的背景下，全球市场对人民币的接受度有所提升，人民币国际化面临新的机遇。人民币国际地位的提升有助于增加中国外部流动性供给，为中国应对外部金融波动提供缓冲。
制度及政策：中国具备充足的政策空间，能够应对外部冲击和转型挑战
中国当前正处在关键经济转型时期，在这期间中央政府采取相机抉择式的宏观调控政策以确保中国经济平稳步入新常态。尽管外部政策环境日益复杂，但中国充足的政策空间、明确的政策托底预期、强大且灵活的政策工具箱和制度韧性等优势在全球贸易经济格局面临重构背景下更加突显。过往政府良好的施政效果、集中决策及长期规划机制和对关键经济资源的广泛控制印证了中国的制度韧性。近年来，财政政策和货币政策协调联动不断加强，政策合力不断释放。
2025年中国继续实施“积极财政+适度宽松货币”政策组合拳，加大逆周期调节能力，加强财政与产业、区域政策协同，继续加大科技投入和提振内需，助力经济增长。与此同时，中国强调财政纪律和化解地方债务风险，避免刺激经济发展的同时扩大地方财政区域性风险。我们相信，中国制度和政策在关键经济转型时期将继续保持适应性和有效性，能够避免中国在中短期内发生任何系统性风险。
评级展望
稳定的评级展望反映了我们的评估，即中国将在经济转型期间平稳过渡，其制度和政策在应对关键挑战时具备适应性和有效性。
如果财政状况因债务负担增加而显著恶化，或政府采取激进的信贷扩张来刺激经济增长，则可能导致金融稳定风险增加并抑制经济的可持续发展。此类情况下，我们将下调中国的主权评级。
如果中国在优化其制度和政策方面取得有效进展，特别是强化治理、完善政府和市场的分工、提高重要统计数据的有效性和质量；或在促进经济增长方面取得结构性改革进展，同时降低金融稳定性风险。这种情况下，我们将上调中国的主权评级。
注：
1、本新闻稿中提到的评级均为主动评级。
2、本文译自英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。
联系我们
主分析师
左一鸣
+852 3615 8341
分析师
李龙
+86 755 2348 3867
leon.li@cspi-ratings.com
评审委员会主任
伍琴
+852 3615 8317
媒体联系
评级服务联系
commercial@cspi-ratings.com
相关评审委员会召开日期：2025年8月29日
若欲获取进一步的信息，敬请访问www.cspi-ratings.com
相关的评级方法论
《主权评级方法论》（2018年5月30日）
免责声明
主动评级——发行人参与的评级——已披露的评级——未曾作修订
中证鹏元国际评级有限公司（“中证鹏元国际”、“本公司”、“我们”、 “我们的”）以既定的方法和符合评级过程的方式发布信用评级和报告。有关政策、程序和方法的更多资料，请参阅本公司网站www.cspi-ratings.com。本公司保留在不事先通知的情况下，自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何数据的权利。
所有信用评级和报告都适用于免责声明和限制。信用评级不是财务或投资建议，也不能被认为是购买、出售或持有任何证券的建议，并且不能针对/反映任何证券的市场价值。我们认为信用评级的使用方应受过专业培训，有能力独立评估投资和商业决策。
信用评级只针对信用风险。本公司将信用风险定义为被评级对象可能无法履行其到期的合同和/或财务义务的风险。信用评级不能被认为是特定违约概率的事实，也不能作为违约概率的预测指标。信用评级构成了本公司信用评审委员会的前瞻性意见，包括对未来事件的预测，而这些预测在定义上不能作为事实来验证。
为了评级过程的目的，本公司会从我们认为可靠且准确的来源获得足够有质量的事实性资料。我们不会进行审计，也不会对评级过程中使用的任何数据进行尽职调查或第三方校验。发行人及其顾问需对其为评级流程所提供的数据准确性负最终责任。公司查阅了被评级对象或其有连系人士的账目及其他相关内部文件。公司已经根据既定的过程对评级过程中所采用数据的质素进行审查，并且信纳所采用数据的质素。
本公司信用评级的使用方应参考本公司网站上公布的评级符号和定义。等级相同的信用评级可能不能完全反映风险程度上的所有细微差别，因为信用评级是信用风险的相对度量。
本公司不对以任何形式对其提供的任何数据的准确性、及时性或完整性做出任何明示或暗示的保证。在任何情况下，本公司、公司董事、股东、雇员、代表，均不对任何使用本公司发布的数据所造成的的损害、开支、费用或损失承担任何责任。
本公司有权依据任何被本公司视为充分的理由，随时采取任何评级行动，并有权自行决定。信用评级的发布和跟踪取决于是否有足够的资料。
公司不会因其主动评级而获得酬金。被评级对象参与信用评级过程。已向被评级对象或其有连系人士披露主动评级，以及在作出上述披露后，信用评级结果在发布前未曾作修订。
本公司保留其在公司网站、公司的社交媒体页面和授权第三方发布信用评级和报告的权利。未经本公司事先书面同意，不得以任何方式修改、复制、转载、传播或篡改本公司发布的任何内容。
本公司的信用评级和报告并非给处在使用此信用评级和报告可能构成违法的管辖区内的任何人传播或使用。如有疑问，请咨询相关的监管机构或专业顾问，以确保遵守适用的法律法规。
本信用评级是关于已发行的债务证券或优先证券，并且公司具有之前对相同类型的证券作出评级的经验。
由于本公司信用评级和报告产生或与其相关的任何争议，本公司有权自行决定与争议解决相关的所有事宜，包括但不限于免责声明和政策的解读。
2025版权所有©中证鹏元国际评级有限公司保留所有权利。